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合众思壮还绷得住吗?

苍结 泰伯网2019-06-05 09:38:15

摘要: 合众思壮2017、2018年签署自组网业务订单分别达到21亿元、43亿元。

  合众思壮的资金紧张已经不是秘密,但实际情况可能比外部所见还严重些。

  1都是资金的锅

  上周四合众思壮公告,决定终止自去年6月发起的管理层股份增持计划。该计划拟自2018年6月20日起的6个月内增持公司股票,合计增持金额不低于2亿元。

  增持涉及管理人员包括董事、副总经理侯红梅、董秘左玉立、财务总监袁学林,以及郭四清、林伯瀚、吴林、谷东博、陈荣国等五位业务负责人。但公告后增持人员迟迟无行动。

  去年12月公司公告称增持计划延期半年,原因是因窗口期以及金融行业去杠杆、金融监管等新政客观因素影响,无法在增持期限内完成增持计划。不过延期之后,增持人员依然没有行动。

  今年4月下旬,合众思壮2018年报、2019一季度报告相继公布,之后8人增持计划也宣告终止。原因是:由于金融市场环境变化、融资渠道受限等客观因素的影响,增持股份的资金未能筹措到位。

  资金的确是合众思壮现阶段遇到的艰巨挑战。4月公司还曾传出消息,因资金紧张导致员工工资发放出现异常。

  4月30日合众思壮公布今年一季度报告。报告显示,今年一季度公司营收2.97亿元,与去年同期相比下降43%,与上个季度相比下降52%。利润方面,归属于上市公司股东的净利润为-2819万元,与去年同期相比下降152%。事实上,上个季度也就是2018年的最后一个季度,合众思壮已经出现亏损。年报显示,去年四季度归属于上市公司股东的净利润为-6445万元。

  不仅如此,在今年一季度报告中合众思壮预计,2019年1-6月的净利润将为负值,亏损约在2250-4500万元之间。去年同期,1-6月公司净利润约为1.8亿元。前后比较,今年上半年的经营业绩下滑幅度之大,让人意外。

  至于原因,公告说明“由于资金流动性,公司业务受到影响,预期订单无法执行”,仍旧是资金的问题。

  2钱去哪了

  过去几年由于资金问题,合众思壮用频繁的股权质押应急。去年A股爆发系统性股权质押风险,不得已国家各级政府一起动手,帮助上市公司纾困。从披露的情况看,今年上半年合众思壮还未披露任何股权质押的公告,这与去年的情况大相径庭。

  但是质押少了并不代表流动性问题就解决了。

  今年3月,海淀国资(北京市海淀区国有资本经营管理中心)以4.56亿元受让合众思壮实控人郭信平所持公司5%的股份。可是4、5亿的资金对于合众思壮而言,还不够。

  2018年年报显示,合众思壮去年年末的预付账款高达25亿元,占公司总资产的比例达30%。今年3月31日,公司的预付账款虽然比去年末略有下降,但也高达22亿多。

  2018年合众思壮净利润1.9亿元,25亿预付账款是当年净利润的13倍有余。

  在预付账款如此高的同时,合众思壮的应收账款规模也不低。年报显示,2018年末应收为11.44亿,到了今年3月31日降至10.26亿。回看2017年的数据会发现,公司的应收规模在逐年降低,但是降幅不算太大。

  以合众思壮今年一季度的数据来看,预付、应收两者合计32亿元的资金“飘”在了空中,2018年末更高,多达36亿元。一进一出,预付和应收在严峻地考验着公司的流动性。

  应收账款、预付账款的规模,与合众思壮的通导一体化业务密切相关。合众思壮在去年年底接受机构调研时曾表示,在目前流动性紧缩的情况下,公司会适当控制通导一体化业务的增长,保证现金流的安全。

  合众思壮的通导一体化业务开启于2017年,当年实现营收5.68亿元,2018年实现2.31亿元。

  从2017到2018,对比两年的数据会发现,通导一体化业务的营收下降了一半多,但是公司预付账款规模却翻了一番(2017为12.68亿,2018为25.06亿)。合众思壮解释,是“公司通导一体化业务合同预付款增加”所致。

  预付规模大涨,营收却在降低。其中折射出一个问题,通导一体化业务的回款周期很长,回款速度远远比不上垫资的速度。去年9月合众思壮在接受投资者调研时曾表示,通导一体化业务的回款周期一般在9个月左右。也就是说一年4个季度,其中3个季度产生的货款要等到来年才能收回来。

  3军工市场有风险

  年报显示,合众思壮2017、2018年签署自组网业务订单分别达到21亿元、43亿元。

  在合众思壮的远景中,“通信导航一体化领域”是重要战略之一,在公司2018年年报中明确:

  “公司将进一步布局通信导航一体化应用领域的产业发展,强化自组网业务的产品技术优势,拓展应用领域。加强相关领域的业务规模,进一步强化相关领域的市场拓展,保障公司业绩目标的实现。”

  回款周期长,垫资情况严重,通导一体化业务在降低流动性方面堪称典型。但是它的军工业务属性,以及由此而来的超高毛利和稳定需求,恐怕没有哪家企业甘愿割舍。

  年报显示,在经过2017年的经营铺垫后,合众思壮2018年通导一体化业务的营业成本大幅度下降,毛利率也从13.83%飙升到84.93%。而公司其他几个主要业务的毛利率,包括北斗高精度业务、北斗移动互联业务、时空信息服务等都低于50%,最低的还不及30%。

  很多民企削尖了脑袋想进入军工市场,可往往淡化了该市场的风险。

  年初,曾在新三板上备受瞩目的军工概念股七维航测,及其实控人杨娜、董事长祁伟被纳入失信被执行人名单。随后主办券商发现,公司实控人、董事长同时失联。

  七维航测2011年在新三板挂牌,主营业务面向航天、航空、航海、兵器、电子、电力、交通等领域。2016年,在已经完成军工质量体系资质建设,取得军品科研生产许可证、武器装备质量体系认证和保密体系认证的基础上,七维航测准备建设具有行业前瞻性的电子装备试验场,实现测试和试验的一体化。

  试验场占地80多亩,最初预估投资2.4亿元。但之后因军改政策发生变化,使得试验场的建设周期和投入远超预期。在重资产投入的持续压力下,七维航测不得不终止后续投入与市场开发。而该项目的失败,则直接导致公司2017年亏损接近6000万元。

  可以说很大程度上,这笔失败的军工项目投入,最终拖垮了七维航测。

  回到合众思壮,尽管两年来的通导一体化业务发展迅速,但其在流动性方面的负面影响也越来越突出。对于民营企业而言,军工业务固然有其利润高、采购方信誉高等等的优势,但是来自政策、资金、资质等方面的风险需要警惕。

  目前合众思壮,除了千方百计从外部补充流动性外,或许得花更多精力来化解由业务模式带来的资金困境。

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[责任编辑:张强]
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