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李旭东:走近新三板

陶博士讲了地理信息产业现在是一个风口,风口必然要有资本的身影,必须跟资本结合在一起。今天讲的话题,主要以新三板话题为主,再讲一讲结合地理信息产业的资本运作。

  3sNews讯 6月11日,北京国家会议中心,以“融合 开放 智能”为主题的2014地理信息开发者大会(WGDC2014)在此拉开帷幕。地理信息开发者大会自2012年起开始举办,三年时间里,伴随着中国地理信息产业的快速发展,已经成为地理信息领域最具影响力的技术创新盛会,与跨界融合、国际交流的重要平台。

  在6月12日下午的创业与投资专场上,中信建投投资银行董事总经理、新三板业务负责人李旭东发表了一段精彩的开场演讲。以下是演讲实录:

       泰伯网

李旭东

  李旭东:大家下午好! 非常高兴有机会跟大家分享一个关于重小企业融资和资本市场的话题。陶博士讲了地理信息产业现在是一个风口,风口必然要有资本的身影,必须跟资本结合在一起。今天讲的话题,主要以新三板话题为主,再讲一讲结合地理信息产业的资本运作。

  现在主板市场面临很大的困难,现在监管机构市场化、注册制,而且写入了十八大的报告。但从实际情况来看,资本市场在支持创业企业、支持企业创新方面做的远远不够。目前在审项目大约600多家,预披露400多家。从监管机构和新股发行管制来看,与市场预期差距比较大,上市节奏比较慢,证监会今年放行100家。上市门槛依然很高,没有1000万利润不要谈上市,创业板也是如此,因为实现注册制还有时间问题,在注册制道路上有一道道障碍,这对于很多初创公司以及尚未形成规模的公司来说,想在主板市场上市绝非易事,不光是时间问题,还要付出很多艰辛。

  那么,这种企业应如何接近资本市场?现在,新三板这个词比较火,它是2009年在中关村诞生的,但发展若干年后一直不温不火。2012年开始,国家意识到在科技创新、经济转型领域,主板市场已经难以承受了。资本市场如不进行深刻改革,难以支撑科技创新经济转型任务,所以就对新三板中关村代办系统进行了改革和扩容。2012年扩展到四个园区,今年1月份扩到全国范围。现在,全国范围内的科技型企业、中小企业都可以在新三板挂牌上市,新三板与传统的资本主板市场有差别,它为很多创新型企业提供了新的选择,跟资本市场对接的新的选择。

  新三板全称叫全国中小企业股份转让系统,是全国第三家股份交易所,和沪深交易所定位平等,注册地在北京金融街。因此我们现在的证券市场形成了北京、上海、深圳三足鼎立的局面。市场性质而言,它是一个证监会直接监管的市场,它属于公开转让市场,属于公募市场。它也是证监会监管,服务对象和中小板和创业板有所区别,它的服务对象规模更小一些,距离上市暂时还有一些距离。

  新三板的发展状况:2013年12月14日国务院决定了市场法律基础,目前为止,挂牌公司777家,总市值约15000亿,定向发行,新三板投资热度逐渐提高,企业融资趋于活跃,正常情况下,该市场年底会突破1000家,新三板投资者关注度也比较高。

  如何进入新三板?区别于主板发行审核制,新三板是类似于注册制度。新三板的挂牌审查是由交易所证监会来核准,新三板审核权下放给了新三板交易所,我们叫全国交易系统股份有限公司,这是第一家实施公司制的证券交易所。它的审核权是由股转公司行使,实施类似于注册制。它的审查是坚持按照挂牌标准进行审查,它的挂牌标准很低,依法设立并存续满两个会计年度,业务明确,具有持续经营能力,公司治理机会健全,合法规范经营股权明晰,股票发行和转让行为合法合规。主办券商推荐并持续督导,就这五项条件,但券商听选企业标准是远远高于最低门槛的。

  在这个有效标准里面,对财务指标是没有要求的,亏损企业可以挂牌,新三板的推出,面相那些地理信息产业公司、互联网公司、研发公司,而这些公司短期之内无法在主板市场以及创业板上市。

  包括近期阿里巴巴、京东纷纷在境外上市。监管机构对此非常焦急,但是我们的主板大门就是打不开,它就是无法在国内上市。我们新三板在这方面确实做了大胆的探索,新三板在制度设计、投资者准入方面做了一些考虑,防止风险外溢,它是高投资门槛、低准入门槛。

  从挂牌审查来说,证监会把审查全下放给股转公司。如果公司股东人数不到200人,由股转公司审查,如果超过200人,先由证监会审查再转股转公司。目前审查流程大概3个月左右,目前要缩短到2个月,审查到挂牌三个月,前期规范需要三个月,所以非常简便、快捷、成本也很低。整个过程需要两三个月就可以完成发行,现在很多公司都在举行发行路演,很多公司PE都积极参与,因为挂牌公司对非挂牌公司是公开的,信息披露也是公开的,投资人对其法律事务和财务事项无需太关注,这样投资人就能把他的精力放在企业业务团队、市场这方面,大大提高了项目的选择范围,形成价格博弈机制,这样成本很低,效率很快。

  今年新三板股票发行很多,最新统计数据已经有50多亿的融资额。除了发行股票之外还可以发行债权进行融资。5月19号,新三板自己独立的交易系统已经上市测试,从它的交易方式来说,新三板挂牌公司可以选择协议、做市和竞价方式上市。现在股转公司和主办券商正在紧锣密鼓地进行做市业务的平台测试。股转公司要求我们在7月底选择完毕投资标的,并且取得做市的股份。我估计8月或者9月,做市业务才会正式上线实施。通过做市业务的实施,对于优质公司来说,对它提高流动性会有一个很大的正面促进作用。

  当然做市不会说所有的公司都做市,根据现在的统计来看,符合做市标准企业,应该在市场15%到20%左右,700多家公司有100多家公司会有券商为它做市,因为这需要拿出真金白银买它公司的股票。这个做市是百分之百拿券商自己的钱,我们选择做市标的可能比直投选择标的更严格。短期来说没有做市的股票来说,流动性影响是间接的,但是对于做市股票来说估值方面会有一定程度的提升。总体来说,通过做市业务会在一定程度上激活这个市场。

  对于竞价交易股转公司也表示在积极的推进,对一些公司规模不是很大,规范化运作,信息披露比较好的公司,可以实施竞价交易。新三板跟我们的主板之间关系还是有一些错位竞争的关系。挂牌以后这个公司需要接受什么样的监管?两个方面,一是接受主办券商的督导,因为挂牌要由券商推荐,以后要受券商督导,并且是终身制的。二来作为公众公司,要履行相应公司披露义务,要披露年报、中报,所有信息披露采用电子化,都在网站上披露,不需要收取任何费用,所有的文件由券商进行审查,确保公司规范运作。对公司在规范运作方面有几个底线是不能突破的。比如财务报告的真实性、公司独立性,大股东不能侵占公司的利益。

  新三板上市公司规模比较小,发展比较早期,监管方面跟上市公司有所区别。新三板实行的是合格投资者制度。它有比较高的投资者门槛,对于自然人投资者来说,要求证券类资产不低于500万,同时要求具备相关的投资经验和知识,要求两年以上投资经验,或者具有会计、金融、财经专业的背景。对于机构投资者来说要求注册资本达到500万以上,这个投资门槛是比较高的,这也是监管层市场发展初期防止监管外溢采取的手段。正是因为高的门槛,导致市场准入方面采取比较低的准入门槛。将来随着市场发展,挂牌公司逐渐成熟规范,投资门槛是可以降低的,并且降低这个门槛不需要国务院和证监会批,只要股转公司降低门槛到证监会备案就可以。

  新三板有强大的需求,它的需求来自于资本市场内在的创新的需求。传统的主板市场制度,必须要突破创新,否则我们资本市场在整个科技创新国家发展战略中会被边缘化。在这个过程中,我们资本市场新三板是别无选择的,因此只能看好它,也必须看好它,必须做好它。科技离开资本的支持发展无从谈起,传统的科技不足以支撑创新,真正创新的就是中小企业,新三板这方面做了很多工作。

  新三板一个是转板机制,国务院明确决定要明确转板机制。即使不转板,股转公司自身也有生存发展的动力,对于要搞活的优质企业,股转公司表示要进行市场分成,对优质企业要通过分成的方式,引进做市交易引进竞价交易,目的只有一个希望优质企业留在这个市场,在这个市场发展壮大,并且继续留在这个市场。从交易制度来说,慢慢预计交易市场预期会比较活跃,但是不会像主板那么活跃。

  新三板定位就是要成为中国的纳斯达克,为科技创新经济转型服务。从制度来讲,是现有资本市场改革创新的探索。比如说注册制,比如中小企业的优先股、可转债等,包括并购重组方面的探索。最近新三板公司陆续出现了并购的几个案例,应该说这个市场并购重组的活跃度在逐渐提升。

  从发展前景来看,预计每年挂牌公司量会达到1000家左右,这样这个市场会为我们大量的创新创业型企业,提供一个非常简便、快捷、低成本的跟资本接触的途径。新三板的几千家公司在规范和财务法律方面有一定的可信度,筛选投资标的虽然价格会略高,但是它的效率成本会很低。如果说主板、创业板遥不可及的话,新三板对大家来说触手可得,希望在座企业利用新三板这样的一个企业,使自己的企业早日插上腾飞的翅膀,飞的越来越高。

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